Вот такой вот парадокс случается с оценкой акций. Парадокс этот особенно характерен для текущего момента.

Как я уже писал ранее, проблема оценки в текущего момента в том, что из-за огромной неопределенности разброс (дисперсия) прогнозных параметров очень большой. Чтобы получить целевую цену, ты должен остановиться на какой-то достаточно консервативной оценке параметров, а дальше на основании их комбинации построить модель, которая даст целевую цену.

Далее, прикидываем, какой у акции потенциал. Например, если потенциал 200%, то риск инвестиций может вполне оправдан.
Если потенциал к теоретической цене всего 100%, но при этом ты сознаешь что неопределенность огромная (например компания с высокой вероятностью не будет зарабатывать деньги в блжайшие два года), а денег свободных в твоем портфеле не так много, то ты можешь принять решение отложить это инвест.решение, потому что впереди может быть более выгодная сделка.

Причем более выгодная сделка может быть даже если цена на акцию не снизится, а вырастет… Например… Если у тебя со временем уровень неопределенности условно падает на 50%, то и резко снижается разброс параметров. Прогноз +100% остается, при этом риск уже не такой большой. Даже если акция при этом будет стоить на 10% дороже, то лучше дождаться такого момента, когда акции дешевые, а уровень неопределенности снизился. Для этого естественно понадобится терпение. 


Надеюсь, понятно объяснился?:) 
Задавайте вопросы, если что-то непонятно.

Вот сейчас кризис, неопределенность.
Я вам так скажу: я занимаюсь смартлабом уже 11 лет и я не в состоянии предсказать, как изменятся его доходы в ближайший месяц!!!
Что уж говорить про другие бизнесы, которые мы пытаемся анализировать?

Что я делаю в кризис?
Я просто беру худший сценарий за базовый, представляю, что доходы упали до худшего уровня и дальше затягиваю пояса таким образом, чтобы пережить этот сценарий. А дальше — как пойдет, и я сам не знаю, что с нами будет в ближайшие 3-4 недели! А про более длительный срок — полгода и больше уже и говорить нечего.

Инфляция делает деньги дорогими, это создает иллюзию того, что акции дешёвые.
Акции стали выглядеть дешевле, если их сравнивать с тем периодом, когда ставка ЦБ была 4.25%.
Рублевая ставка уже от минимума выросла в 2 раза, а это значит, что справедливая стоимость рублевых акций сократилась почти в 2 раза по формуле DCF (на самом деле ставка дисконтирования выше ставки рефинансирования, и она поднялась меньше, чем в 2 раза, хотя с учетом роста геополитической премии может и в 2 раза тоже).

На конференции смартлаба в июне 2021 года я хорошо помню тезисы Ларисы Морозовой. Она говорила о том, что из-за массового притока инвесторов на рынок, акции стали заканчиваться и доходностей>10% не найти. Ну вот ставка у нас с той поры поднялась почти на 400бп, а вместе с этим выросли и дивдоходности. 

Но дивиденды 10% теперь не является чем-то впечатляющим. Посмотрите на доходности наиболее ликвидных облигаций 2 эшелона:

карта доходностей отсюда: https://smart-lab.ru/q/bonds/

Условно говоря, вы можете взять бонды ЛСР с доходностью 12% годовых или Легенду с доходностью 14,4%.
Я правда Легенду не анализировал, поэтому никак не могу советовать ее к покупке.   
Но в целом, когда смотришь на эти бонды, приходит понимание новой нормальности по доходностям.

Я тут @Роман Ранний в приватной беседе спросил когда он собирается покупать новые акции в портфель, на что он резонно ответил — не раньше осени. Когда я спросил почему, он ответил — буду ждать когда ЦБ начнет снижать ставку.

С другой стороны, важно понимать, что во время высокой инфляции и ставок компании повышают цены и выручка их растет. Поэтому надо обязательно покупать акции компаний, которые обладают Pricing Power, как писал в своем блоге Гуру Хренов. 

С таким вопросом мы пытались разобраться вчера с управляющим директором Самолёта Андреем Пахоменковым. Интервью получилось интересным, я узнал немало нового.
 
Акции Самолёта конечно не выглядят дешевыми, но теперь после этого диалога я по крайней мере понимаю, на чем основываются смелые прогнозы агрессивного роста компании. 

Тезис такой: сейчас компания в 2020 году компания построила 0,5 млн м2 и IPO проходило исходя из тех цифр.
На данный момент продажи составляют уже 0,75 млн м2.  А в следующем году они планируют продать уже около 1,5 млн м2, и это легко прогнозируется, потому что это уже проекты которые запущены и делаются. 

Сомнений в продажах у Андрея нет: он говорит, что продажи идут всегда с опережением стройки, обычно, когда, объект, например, готов на 95%, продано в нем уже 99%. Лично я думал, что рост ставок, насыщение рынка и окончание льготных продаж приведут к падению продаж у всех девелоперов, но у Самолета продажи всё ещё растут, что следует из официальных операционных результатов:

Причём Андрей сказал, что каждый месяц они продают больше, чем предыдущий, то есть после окончания 3 кв еще был более сильный октябрь и за ним более сильный ноябрь. То есть моя гипотеза об ослаблении рынка в этом году оказалась ошибочной. Самолёт говорит, что сейчас предложение квартир в Московской области всего 1 млн м2, в то время как в 2016-2017гг было 3,5-4 млн м2. С тех пор с рынка ушло много застройщиков, поэтому на рынке сильный дефицит предложения и поэтому компания в любом случае оптимистично оценивает свою способность продавать.

( Читать дальше )

Мне часто приходится слышать, что фундаментальный анализ акций никак не помогает в инвестициях. Естественно я с этим конкретно не согласен. 

Приведу пример.  

На хаях большая часть моего портфеля состояла из БСПБ, который куплен по 58 руб, и по которому получены дивиденды 4,5 руб. Я не покупал акции, потому что рынок выглядел дорогим после бурного роста. Я не продавал БСП, потому что вижу дальнейший потенциал, который, на мой взгляд, превышал вероятные риски просадки.

Когда ЦБ РФ начал цикл повышения ставок, мне сразу стало очевидно, что энергетика, телекомы, ритейл — это плохая идея. Из этого я взял только DSKY и MTSS но совсем на чуть-чуть, т.к. было интересно за ними последить после того, как провели smartlabonline с этими компаниями.

Фундаментальный анализ помог мне не вляпаться ни в одну серьезную лужу. В моем портфеле нет акций, которые показали большую просадку. Так, например, из топ-25 лидеров падения за последний месяц у меня есть:

ссылка на таблицу

( Читать дальше )

Напоминаю, что у нас есть конкурс комментариев к отчетам российских компаний за 3 квартал.
Обычно, компании должны отчитаться в течение 2 месяцев после завершения отчетного периода, т.е. до 1 декабря.
В понедельник уже отчитается Газпром, который отчитывается обычно одним из последних.

А сегодня у нас отчитались:
https://smart-lab.ru/forum/FEES
https://smart-lab.ru/forum/RSTI
Жду ваших комментариев к отчетам!
Посмотреть все отчеты в порядке их выхода всегда можно по этой ссылке: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental3/?type=MSFO

🔥ОГНЕННЫЕ НОВОСТИ: 
У нас появились отчеты амеров, например: https://smart-lab.ru/q/AAPL/f/y/
Ссылка на них есть на форумах акций соответствующих компаний.
Графики прибыли и всех показателей соответственно тоже появились:


Кроме того, для фанатов фундаментального анализа по вашим просьбам мы добавили еще некоторые поля в российские отчеты:
✅операционная прибыль 
✅операционный денежный поток

Приятного использования!

Процитирую хороший пост про фундаментальное состояние российского рынка от Михаила Поддубского в его твиттере: https://twitter.com/poddubsky_mm .

1. С момента последней заметной коррекции на российском рынке прошел почти год (минимумы этой коррекции пришлись на 02.11.2020). Таким образом, текущая фаза рекордна за десятилетие как по размеру, так и по длительности (даже если брать по текущим максимумам).



( Читать дальше )

Я надеюсь вы уже давно в курсе, что на смартлабе есть табличка где можно посмотреть все показатели всех российских компаний за последние 10 лет. Она находится по адресу: https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental4. Ссылка на неё есть из раздела котировки или фундаментальный анализ и называется она "Отчеты за 10 лет".

Что прикольно, мы еще в конец этой таблички приделали показатель среднегодового изменения за 5 лет. Особенно информативен этот показатель для таких параметров как Выручка, EBITDA и так далее.

Отсортировав табличку по этому показателю мы узнаем, какие компании показали самый быстрый темп роста за последние годы. Ссылка на табличку.

У банков выручка называется чистый операционный доход, это будет другая табличка:

По факту если сложить банки и компании, то Тинькофф №5 по темпам роста выручки за 5 лет в России.

Что ещё крутого умеет наша табличка? Например, вы можете построить табличку изменений выплаты дивидендов.
Вот например табличка, как росли дивидендные выплаты сталелитейных компаний: 

Ссылка на таблицу.

Хе-хе-хе! Надеюсь вы цените, что мы на смартлабике имеем возможность делать кучу бесплатной пользы для инвесторов! Это все благодаря вам опять-таки, потому что вы пишите и общаетесь на смартлабе, у нас есть возможность отдавать пользу не взимая за нее плату.

Мало кто из вас знает, что на смартлабе можно построить список всех значений по любому показателю за 10 лет.... 

https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental4/

Но еще круче то, что мы сделали буквально вчера… Если ткнуть в фильтре галку «Показывать изменения параметра», то можно построить погодовые темпы изменения любого параметра. Например по ссылке вы сможете найти как менялась выручка всех российских компаний за 10 лет

https://smart-lab.ru/q/shares_fundamental4/?field=revenue&change=on

Это вообще очень интересная таблица, достойная самого пристального изучения!!!


В общем, наслаждайтесь!
Я знаю, по достоинству эту функцию оценят не только лишь все, мало кто оценит.
Но тот кто оценит, тому будет крайне полезно!

Обнял😘